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初級財(cái)務(wù)管理

時(shí)間:2022-06-02 11:40:31 綜合范文

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初級財(cái)務(wù)管理

  第2章:財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 2020/11/13

  財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和相關(guān)計(jì)算方法。

  掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的概念、計(jì)算及基本資產(chǎn)定價(jià)模型。

  了解證券投資的種類、特點(diǎn),掌握不同證券的價(jià)值評估方 法。

  2020/11/13

  財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 貨幣時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)與收益 證券估價(jià) 2020/11/13

  貨幣時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值的概念 現(xiàn)金流量時(shí)間線 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 年金終值和現(xiàn)值 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 2020/11/13

  時(shí)間價(jià)值的概念 時(shí)間價(jià)值的作用:

  自2008年12月23日起,五年期以上商業(yè)貸款 利率從原來的%降為%,以個(gè)人住房商 業(yè)貸款50萬元(20年)計(jì)算,降息后每月還款額 將減少52元。但即便如此,在12月23日以后貸款 50萬元(20年)的購房者,在20年中,累計(jì)需要 還款85萬5千多元,需要多還銀行35萬元余元, 這就是資金的時(shí)間價(jià)值在其中起作用。

  2020/11/13

  時(shí)間價(jià)值的概念 貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換 算關(guān)系,是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。

  如果資金所有者把錢埋 入地下保存是否能得到 收益呢? 即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下,今天 1元錢的價(jià)值亦 大于1年以后1元錢的價(jià)值。股東投資1元錢,就失去了當(dāng)時(shí)使用 或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會或權(quán)利,按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或 投資收益,就叫做時(shí)間價(jià)值。

  2020/11/13

  時(shí)間價(jià)值的概念 時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率 時(shí)間價(jià)值的真正來源:投資后的增值額 時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式:

  相對數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值率 絕對數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值額 一般假定沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹,以利率代表時(shí)間價(jià)值 2020/11/13

  參考含義:

  是指一定量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差 額。

  貨幣在使用過程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生增值的 現(xiàn)象,稱為貨幣具有時(shí)間價(jià)值的屬性。

  時(shí)間價(jià)值的概念 需要注意的問題 :

  時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域,消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間 價(jià)值 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中 時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 思考:

  1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎? 2、停頓中的資金會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎? 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時(shí)間價(jià)值嗎? 2020/11/13

  貨幣時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值的概念 現(xiàn)金流量時(shí)間線 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 年金終值和現(xiàn)值 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 2020/11/13

  現(xiàn)金流量時(shí)間線 現(xiàn)金流量時(shí)間線——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值 的工具,可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動發(fā)生的時(shí) 間和方向。

  范例:

  1000 600 600 t=0 t=1 t=2 2020/11/13

  貨幣時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值的概念 現(xiàn)金流量時(shí)間線 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 年金終值和現(xiàn)值 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 2020/11/13

  復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 利息的計(jì)算 單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息,當(dāng)期產(chǎn)生的 利息在下一期不作為本金,不重復(fù)計(jì)算利息。

  復(fù)利——不僅本金要計(jì)算利息,利息也要計(jì)算利息,即通 常所說的“利滾利”。

  復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。

  在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí),一般都按復(fù)利計(jì)算。

  2020/11/13

  復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利終值 終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。

  時(shí) 間(年) 復(fù)利的終值 2020/11/13

  復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利終值的計(jì)算公式 :

  FV n PV 1 i n FV n 代表復(fù)利終值 PV代表復(fù)利現(xiàn)值 上述公式中的 (1 i) n 稱為復(fù)利 終值系數(shù),可 以寫成 FVIF i,n i代表利息率 (Future Value Interest Factor) , 復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫成:

  n代表計(jì)息期數(shù) FV n PV (1 i) n PV FVIF i,n 2020/11/13

  復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。

  時(shí) 間(年) 復(fù)利現(xiàn)值與利率及時(shí)間之間的關(guān)系 2020/11/13

  復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值,稱為貼現(xiàn),貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率 稱為貼現(xiàn)率。

  F V n P V (1 i ) n 1 (1 i) 上式中的 叫復(fù) n 利現(xiàn)值系數(shù)或貼 FV PV (1 i ) n n 現(xiàn)系數(shù),可以寫為 ,則復(fù)利現(xiàn)值 PVIF i,n 的計(jì)算公式可寫為:

  PV FV n PVIF i ,n 1 FV 1 i n n 2020/11/13

  貨幣時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值的概念 現(xiàn)金流量時(shí)間線 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 年金終值和現(xiàn)值 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 年金是指一定時(shí) 期內(nèi)每期相等金 額的收付款項(xiàng)。

  后付年金的終值和現(xiàn)值 先付年金的終值和現(xiàn)值 延期年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 后付年金的終值 后付年金—— 每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。

  后付年金終值的計(jì)算公式:

  FVA n A (1 i) 1 A FVIFA i,n n i 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 后付年金的終值 A代表年金數(shù)額; i代表利息率; n代表計(jì)息期數(shù); 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 后付年金的終值 某人在5 年中每年年底存入銀行1000 元,年 例 題 存款利率為8 % ,復(fù)利計(jì)息,則第5 年年末年 金終值為:

  2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 后付年金的現(xiàn)值 后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式:

  1 1 (1 i) i n PVA n A A PVIFA i,n 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 后付年金的現(xiàn)值 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 后付年金的現(xiàn)值 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 后付年金的現(xiàn)值 某人準(zhǔn)備在今后 5 年中每年年末從銀行 取1000 元,如果年利息率為10% , 則現(xiàn)在 應(yīng)存入多少元? 例 題 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 先付年金的終值 先付年金—— 每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。

  先付年金終值的計(jì)算公式:

  XFVA n A FVIFA i,n (1 i) 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 另一種算法:

  XFVA n A FVIFA i,n 1 A A(FVIFA i,n 1 1) 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 先付年金的終值 某人每年年初存入銀行1000 元,銀行年 存款利率為8% , 則第十年末的本利和應(yīng) 為多少? 例 題 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 先付年金的現(xiàn)值 先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式:

  XPVA n A PVIFA i,n (1 i) 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 另一種算法 XPVA n A PVIFA i,n 1 A A(PVIFA i,n 1 1) 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 先付年金的現(xiàn)值 某企業(yè)租用一臺設(shè)備,在10 年中每年年 初要支付租金5000 元,年利息率為8 % , 則這些租金的現(xiàn)值為:

  例 題 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 延期年金的現(xiàn)值 延期年金—— 最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情 況下,后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。

  延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式:

  2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 延期年金的現(xiàn)值 某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng),銀行貸款的年利 例 題 息率為8%,銀行規(guī)定前10年不需還本付息,但 從第11年至第20年每年年末償還本息1000元, 則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是:

  2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 永續(xù)年金的現(xiàn)值 永續(xù)年金—— 期限為無窮的年金 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式:

  PVIFA i,n 1 (1 i)n i 2020/11/13

  年金終值和現(xiàn)值 永續(xù)年金的現(xiàn)值 一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資, 利息率為8%,其現(xiàn)值為:

  例 題 1 V 0 800 (元) 8% 2020/11/13

  貨幣時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值的概念 現(xiàn)金流量時(shí)間線 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 年金終值和現(xiàn)值 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 2020/11/13

  時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題 生活中為什 么總有這么 多非常規(guī)化 的事情 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下 的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計(jì)算 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 2020/11/13

  不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和 2020/11/13

  不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行,其存款額如 例 題 下表所示,貼現(xiàn)率為5 % ,求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

  2020/11/13

  時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題 生活中為什 么總有這么 多非常規(guī)化 的事情 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的 現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計(jì)算 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 2020/11/13

  年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 能用年金用年金,不能用年金用復(fù)利, 然后加總?cè)舾蓚€(gè) 年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。

  某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目,新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲 得的現(xiàn)金流入量如下表所示,貼現(xiàn)率為9% ,求這一 系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

  例 題 ( 答案 元) 2020/11/13

  時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題 生活中為什 么總有這么 多非常規(guī)化 的事情 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下 的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計(jì)算 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 2020/11/13

  貼現(xiàn)率的計(jì)算 第一步求出相關(guān)換算系數(shù) 第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率(插值法) 2020/11/13

  貼現(xiàn)率的計(jì)算 把100 元存 入銀行,10 年后可獲本利和 例 題 元,問銀行存款的利率為多少? 100 PVIF i,10 查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表,與10年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中,10 %的系數(shù)為, 因此,利息率應(yīng)為10%。

  當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表 中的某個(gè)數(shù)值,怎么辦? How? 2020/11/13

  貼現(xiàn)率的計(jì)算 現(xiàn)在向銀行存入5000 元,在利率為多少時(shí) ,才能保證在今后10 年中每年得到750 元。

  插值法 查年金現(xiàn)值系數(shù)表,當(dāng)利率為8 % 時(shí),系數(shù)為 ;當(dāng)利率為9 % 時(shí),系數(shù) 為 。所以利率應(yīng)在8% ~9% 之間,假設(shè)所求利率超過8 % ,則可用插值 法計(jì)算 x 1 x 則:利息率 i 8% % % 2020/11/13

  時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題 生活中為什 么總有這么 多非常規(guī)化 的事情 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下 的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計(jì)算 計(jì)息期短于一年 的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 2020/11/13

  計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 當(dāng)計(jì)息期短于1 年,而使用的利率又是年利率時(shí),計(jì)息期數(shù)和計(jì) 息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。

  2020/11/13

  計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 某人準(zhǔn)備在第5 年底獲得1000 元收入,年利息率 例 題 為10 % 。試計(jì)算:(1 )每年計(jì)息一次,問現(xiàn)在應(yīng) 存入多少錢?(2 )每半年計(jì)息一次,現(xiàn)在應(yīng)存入 多少錢? PV FV 5 PVIF i,n 1000 PVIF 10%,5 1000 621(元) i 10% 5% r m 2 t m n 5 2 10 PV FV 10 PVIF 5%,10 1000 614元 2020/11/13

  財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 貨幣時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)與收益 證券估價(jià) 2020/11/13

  風(fēng)險(xiǎn)與收益 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2020/11/13

  風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái) 務(wù)績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡 量。

  收益確定——購入短期國庫券 收益不確定——投資剛成立的高科技公司 公司的財(cái)務(wù)決策,幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定 性的情況下做出的。離開了風(fēng)險(xiǎn),就無法正確評 價(jià)公司報(bào)酬的高低。

  2020/11/13

  風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,按風(fēng)險(xiǎn)的程度,可以把公司 的財(cái)務(wù)決策分為三種類型:

  1.確定性決策 2.風(fēng)險(xiǎn)性決策 3.不確定性決策 2020/11/13

  風(fēng)險(xiǎn)與收益 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2020/11/13

  單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 對投資活動而言,風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的, 因此對風(fēng)險(xiǎn)的衡量,就要從投資收益的可能性入手。

  1.確定概率分布 2.計(jì)算預(yù)期收益率 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 5.計(jì)算變異系數(shù) 6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益 2020/11/13

  單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1.確定概率分布 從表中可以看出,市場需求旺盛的概率為30%,此時(shí)兩家公司的股東 都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為 40%,此時(shí)股票收益 適中。而市場需求低迷的概率為30%,此時(shí)兩家公司的股東都將獲得 低收益,西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。

  2020/11/13

  單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 2.計(jì)算預(yù)期收益率 兩家公司的預(yù)期收益 率分別為多少? 2020/11/13

  單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 (1)計(jì)算預(yù)期收益率 (3)計(jì)算方差 (2)計(jì)算離差 (4)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少? 2020/11/13

  單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 已知過去一段時(shí)期內(nèi)的收益數(shù)據(jù),即歷史數(shù)據(jù),此時(shí) 收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算:

  n 2 r r t 估計(jì)t 1 n 1 r t 是指第t期所實(shí)現(xiàn)的收益率, r 是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。

  2020/11/13

  單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 5.計(jì)算變異系數(shù) 如果有兩項(xiàng)投資:一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較 低,投資者該如何抉擇呢 ? 變異系數(shù) CV r? 變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn),為項(xiàng)目的選擇提供了 更有意義的比較基礎(chǔ)。

  西京公司的變異系數(shù)為/15 = ,而東方公司的 變異系數(shù)則為/15 = ??梢娨来藰?biāo)準(zhǔn),西京公 司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。

  2020/11/13

  單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益 假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元,有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資,第一個(gè)項(xiàng) 目是購買利率為5%的短期國庫券,第一年末將能夠獲得確定的萬 元收益;第二個(gè)項(xiàng)目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn) 展順利,則你投入的10萬元將增值到21萬,然而,如果其研發(fā)失敗, 股票價(jià)值將跌至0,你將血本無歸。如果預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的 概率各占50%,則股票投資的預(yù)期價(jià)值為×0+×21=萬元 ??鄢?0萬元的初始投資成本,預(yù)期收益為萬元,即預(yù)期收益率 為5%。

  兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率一樣,選擇哪一個(gè)呢?只要是理性投資者,就 會選擇第一個(gè)項(xiàng)目,表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資 者。

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  風(fēng)險(xiǎn)與收益 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2020/11/13

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1.證券組合的收益 2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 4.最優(yōu)投資組合 證券的投資組合——同時(shí)投 資于多種證券的方式,會減 少風(fēng)險(xiǎn),收益率高的證券會 抵消收益率低的證券帶來的 負(fù)面影響。

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  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1.證券組合的收益 證券組合的預(yù)期收益,是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加 權(quán)平均值,權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投 資額的比重。

  r? p w 1 r? 1 w 2 r? 2 w n r? n n w i r? i i 1 2020/11/13

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合 兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻 不再具有風(fēng)險(xiǎn)。

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  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 2020/11/13

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 2020/11/13 Copyright ? RUC

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 從以上兩張圖可以看出,當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān) 時(shí),所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉;而當(dāng)股票收益完全 正相關(guān)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)無法分散。

  若投資組合包含的股票多于兩只,通常情況下, 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而 降低。

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  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 2020/11/13

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除 的風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)的程度,通常用β系數(shù)來衡量。

  β值度量了股票相對于平均股票的波動程度, 平均股票的β值為。

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  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 2020/11/13

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均 ,權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。

  其計(jì)算公式是:

  n p w i i i 1 2020/11/13

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 與單項(xiàng)投資不同,證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場 風(fēng)險(xiǎn),而不要求對可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求 的,超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益,該收益可用下列公 式計(jì)算:

  R p p (R M R F ) 2020/11/13

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證 券組合,它們的系數(shù)分別是、和,它 例題 們在證券組合中所占的比重分別為60%、30% 和10%,股票市場的平均收益率為14%,無風(fēng) 險(xiǎn)收益率為10%,試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 收益率。

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  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 從以上計(jì)算中可以看出,調(diào)整各種證券在證券組合中 的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn) 收益額。

  在其他因素不變的情況下,風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合 的β系數(shù),β系數(shù)越大,風(fēng)險(xiǎn)收益就越大;反之亦然。

  或者說,β系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反 應(yīng)程度。

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  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 4.最優(yōu)投資組合 (1)有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上,提供的預(yù)期收益率最高 的投資組合;有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上 ,帶來的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。

  從點(diǎn)E到點(diǎn)F的這一段曲 線就稱為有效投資曲線 2020/11/13

  證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 (2)最優(yōu)投資組合的建立 要建立最優(yōu)投資組合,還必須加入一個(gè)新的因素——無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

  當(dāng)能夠以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí), 可能的投資組合對應(yīng)點(diǎn)所形成的連 線就是資本市場線(Capital Market Line,簡稱CML),資本 市場線可以看作是所有資產(chǎn),包括 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。

  資本市場線在A點(diǎn)與有效投資組合 曲線相切,A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合, 該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最 高滿意程度。

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  風(fēng)險(xiǎn)與收益 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2020/11/13

  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 由風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中可知,風(fēng)險(xiǎn)越高,必要收 益率也就越高,多大的必要收益率才足以抵補(bǔ)特 定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢?市場又是怎樣決定必要收益率 的呢?一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與收益率 聯(lián)系在一起,把收益率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù),這些 模型包括:

  1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型 2.多因素定價(jià)模型 3.套利定價(jià)模型 2020/11/13

  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型 市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的 內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償,用公式表示為:

  R M R F R P 在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的收益率之后,資本資 產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)可 以進(jìn)一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。

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  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上:

 ?。?)所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過基于每個(gè)投資組合 的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇,他們 都尋求最終財(cái)富效用的最大化。

  (2)所有投資者都可以以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或 借出資金,賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。

 ?。?)投資者對預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價(jià) 一致,即投資者有相同的期望。

  (4)所有資產(chǎn)都是無限可分的,并有完美的流動性(即在任 何價(jià)格均可交易)。

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  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 (5)沒有交易費(fèi)用。

 ?。?)沒有稅收。

 ?。?)所有投資者都是價(jià)格接受者(即假設(shè)單個(gè)投資者的買 賣行為不會影響股價(jià))。

 ?。?)所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。

  資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為:

  R i R F i (R M R F ) 2020/11/13

  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場線表示。它說明必要收 益率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系。

  SML為證券市場 線,反映了投資 者回避風(fēng)險(xiǎn)的程 度——直線越陡 峭,投資者越回 避風(fēng)險(xiǎn)。

  β值越高,要求的 風(fēng)險(xiǎn)收益率越高, 在無風(fēng)險(xiǎn)收益率 不變的情況下, 必要收益率也越 高。

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  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 從投資者的角度來看,無風(fēng)險(xiǎn)收益率是其投資的收益率, 但從籌資者的角度來看,則是其支出的無風(fēng)險(xiǎn)成本,或稱 無風(fēng)險(xiǎn)利息率?,F(xiàn)在市場上的無風(fēng)險(xiǎn)利率由兩方面構(gòu)成:

  一個(gè)是無通貨膨脹的收益率,這是真正的時(shí)間價(jià)值部分; 另一個(gè)是通貨膨脹貼水,它等于預(yù)期的通貨膨脹率。

  R F K 0 IP 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 2020/11/13

  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 通貨膨脹對證券收益的影響 2020/11/13

  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 風(fēng)險(xiǎn)回避對證券收益的影響 2020/11/13

  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2.多因素模型 CAPM的第一個(gè)核心假設(shè)條件是均值和標(biāo)準(zhǔn)差包含了資產(chǎn)未來收益率 的所有相關(guān)信息。但是可能還有更多的因素影響資產(chǎn)的預(yù)期收益率。

  原則上,CAPM認(rèn)為一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率決定于單一因素,但是在 現(xiàn)實(shí)生活中多因素模型可能更加有效。因?yàn)?,即使無風(fēng)險(xiǎn)收益率是相 對穩(wěn)定的,但受風(fēng)險(xiǎn)影響的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則可能受多種因素影響。

  一些因素影響所有企業(yè),另一些因素可能僅影響特定公司。更一般地 ,假設(shè)有種相互獨(dú)立因素影響不可分散風(fēng)險(xiǎn),此時(shí),股票的收益率將 會是一個(gè)多因素模型,即 R i R F R(F 1 , F 2 ...F n ) 2020/11/13

  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 假設(shè)某證券的報(bào)酬率受通貨膨脹、GDP和利率三 例題 種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響,該證券對三種因素的敏感程度 分別為2、1和-,市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%。假設(shè)年初 預(yù)測通貨膨脹增長率為5%、GDP增長率為8%,利率不 變,而年末預(yù)期通貨膨脹增長率為7%,GDP增長10%, 利率增長2%,則該證券的預(yù)期報(bào)酬率為:

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  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 3.套利定價(jià)模型 套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論(Arbitrage Pricing Theory),從多因素的角度考慮證券收益,假設(shè)證券收益 是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。

  套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是建立在資本市場效 率的原則之上,套利定價(jià)模型僅僅是在同一框架之下的另 一種證券估價(jià)方式。套利定價(jià)模型把資產(chǎn)收益率放在一個(gè) 多變量的基礎(chǔ)上,它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素, 相反,認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合 ,這些因素必須經(jīng)過實(shí)驗(yàn)來判別。

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  主要資產(chǎn)定價(jià)模型 套利定價(jià)模型的一般形式為:

  R j R F j1 (R F1 R F ) j2 (R F 2 R F ) jn (R Fn R F ) 某證券報(bào)酬率對兩個(gè)廣泛存在的不可分散風(fēng)險(xiǎn)因素 例題 A與B敏感,對風(fēng)險(xiǎn)因素A敏感程度為,對風(fēng)險(xiǎn)因 素B的敏感程度為,風(fēng)險(xiǎn)因素A的期望報(bào)酬率為 5%,風(fēng)險(xiǎn)因素B的期望報(bào)酬率為6%,市場無風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬率3%,則該證券報(bào)酬率為:

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  財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 貨幣時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)與收益 證券估價(jià) 2020/11/13

  證券估價(jià) 當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,而又缺少必要的資金時(shí),可以 通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金 融證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票時(shí),無論融資者還是投資 者都會對該種證券進(jìn)行估價(jià),以決定以何種價(jià)格發(fā)行或購 買證券比較合理。因此證券估價(jià)是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)十分重 要的基本理論問題 債券的特征及估價(jià) 股票的特征及估價(jià) 2020/11/13

  債券的特征及估價(jià) 債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的,表明發(fā)行人對其 承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券,是公司對外進(jìn)行債 務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券,其發(fā)行者和 購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。

  1.債券的主要特征:

 ?。?)票面價(jià)值:債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 (2)票面利率:債券持有人定期獲取的利息與債券面值的 比率 (3)到期日:債券一般都有固定的償還期限,到期日即指 期限終止之時(shí) 2020/11/13

  債券的特征及估價(jià) 2.債券的估價(jià)方法:

  債券價(jià)值的計(jì)算公式:

  I (1 r d ) (1 r d ) I I (1 r d ) (1 r d ) M V B 1 2 ?? n n n I M t t 1 (1 r d ) (1 r d ) n I(PVIFA ) M (PVIF )r ,n d r ,n d 2020/11/13

  債券的特征及估價(jià) 例題1:

  A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券,該債券面值 為100元,期限5年,票面利率為10%,按年計(jì)息,當(dāng)前市 場利率為8%,該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí),A公司才能購買? P 100 10% PVIFA 8%,5 100 PVIF 8%,5 元 2020/11/13

  債券的特征及估價(jià) 例題2:

  B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券,面值為100元, 票面利率為6%,每半年付息一次,到期一次償還本金, 債券的市場利率為7% ,求該債券的公平價(jià)格。

  P 100 3% PVIFA %,4 100 PVIF %,4 元 2020/11/13

  債券的特征及估價(jià) 例題3:

  面值為100元,期限為5年的零息債券,到期按面值 償還,當(dāng)時(shí)市場利率為8%,其價(jià)格為多少時(shí),投資者才 會購買? P 100 PVIF 8%,5 100 元 2020/11/13

  債券的特征及估價(jià) 3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) (1)債券投資的優(yōu)點(diǎn) 本金安全性高。與股票相比,債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債 券有國家財(cái)力作后盾,其本金的安全性非常高,通常視為無風(fēng)險(xiǎn)證券 。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán),即當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí),優(yōu)先于股東 分得公司資產(chǎn),因此,其本金損失的可能性小。

  收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率,債券的發(fā)行人有 按時(shí)支付利息的法定義務(wù),因此,在正常情況下,投資于債券都能獲 得比較穩(wěn)定的收入。

  許多債券都具有較好的流動性。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可 在金融市場上迅速出售,流動性很好。

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  債券的特征及估價(jià) (2)債券投資的缺點(diǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定,如果 投資期間的通貨膨脹率比較高,則本金和利息的購買力將不同程度地 受到侵蝕,在通貨膨脹率非常高時(shí),投資者雖然名義上有收益,但實(shí) 際上卻有損失。

  沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段,無權(quán)對債 券發(fā)行單位施加影響和控制。

  需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。利率隨時(shí)間上下波動,利率的上升會導(dǎo)致流通 在外債券價(jià)格的下降。由于利率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)稱為 利率風(fēng)險(xiǎn)。

  2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) 1.股票的構(gòu)成要素 (1)股票價(jià)值——股票內(nèi)在價(jià)值 (2)股票價(jià)格——市場交易價(jià)格 (3)股利——股息和紅利的總稱 2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) 2.股票的類別 普通股 優(yōu)先股 普通股、優(yōu)先股、債券的比較 2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) 3.優(yōu)先股的估值 如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D,n年后被公司以每股P 元的價(jià)格回購,股東要求的必要收益率為r,則優(yōu)先股的 價(jià)值為:

  V D PVIFA P PVIF r,n r ,n 優(yōu)先股一般按季度支付股利。對于有到期期限的優(yōu)先股 而言,其價(jià)值計(jì)算如下:

  V D PVIFA ( r / 4)%,4n P PVIF ( r / 4)%,4n 2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) 多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會到期,除非企業(yè)破產(chǎn),因此這樣的優(yōu) 先股估值可進(jìn)一步簡化為永續(xù)年金的估值,即:

  V D / r B公司的優(yōu)先股每季度分紅2元,20年后,B公司必須以 例題 每股100元的價(jià)格回購這些優(yōu)先股,股東要求的必要收 益率為8%,則該優(yōu)先股當(dāng)前的市場價(jià)值應(yīng)為 :

  V 2 PVIFA 元 100 PVIF ,80 8% ,80 8% 4 4 2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) 4.普通股的估值 普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成:一部分是在 股票持有期間收到的現(xiàn)金股利,另一部分是出售股票時(shí)得 到的變現(xiàn)收入。

  普通股股票估值公式:

  D 1 P 0 1 r n D 2 D n P n 1 r 2 ? 1 r n 1 r n D t P n 1 r t 1 r n t 1 2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) 實(shí)際上,當(dāng)?shù)谝粋€(gè)投資者將股票售出后,接手的第二個(gè)投 資者所能得到的未來現(xiàn)金流仍然是公司派發(fā)的股利及變現(xiàn) 收入,如果將一只股票的所有投資者串聯(lián)起來,我們就會 發(fā)現(xiàn),股票出售時(shí)的變現(xiàn)收入是投資者之間的變現(xiàn)收入, 并不是投資者從發(fā)行股票的公司得到的現(xiàn)金,這些現(xiàn)金收 付是相互抵消的。普通股股票真正能夠向投資者提供的未 來現(xiàn)金收入,就是公司向股東所派發(fā)的現(xiàn)金股利。因此, 普通股股票的價(jià)值為 D 1 r D D 3 P 0 ??1 r 2 1 r3 1 2 D t 1 r t t 1 2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) 需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè),才能進(jìn)行股票股價(jià)。

 ?。?)股利穩(wěn)定不變 在每年股利穩(wěn)定不變,投資人持有期間很長的情況下,股 票的估價(jià)模型可簡化為:

  D P 0 1 r D 1 r 2 1 rD ??3 D / r 2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) (2)股利固定增長 如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D 0 的基礎(chǔ)上以增長速度g 不斷增長,則:

  P 0 D 0 1 g D 0 (1 g) 2 D 0 (1 g) n ??1 r (1 r) 2 (1 r) n D 1 g t 0 1 r t t 1 或者 P 0 =D 1 /(r-g) 2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) 時(shí)代公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限 例題 公司的股票,該股票去年每股股利為2元,預(yù)計(jì) 以后每年以4%的增長率增長,時(shí)代公司經(jīng)分析 后,認(rèn)為必須得到10%的收益率,才能購買東 方信托投資股份有限公司的股票,則該種股票 的價(jià)格應(yīng)為:

  V 2 1 4% 元 10% 4% 2020/11/13

  股票的特征及估價(jià) 5.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) (1)股票投資的優(yōu)點(diǎn) 能獲得比較高的報(bào)酬。

  能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn)。

  擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。

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  股票的特征及估價(jià) (2)股票投資的缺點(diǎn) 股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大,這是因?yàn)椋?/p>

  普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。公司破 產(chǎn)時(shí),股東原來的投資可能得不到全數(shù)補(bǔ)償,甚至一無所 有。

  普通股的價(jià)格受眾多因素影響,很不穩(wěn)定。政治因素、 經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況 ,都會影響股票價(jià)格,這也使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。

  普通股的收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少,視企業(yè)經(jīng)營 狀況和財(cái)務(wù)狀況而定,其有無、多寡均無法律上的保證, 其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。

  2020/11/13

  2020/11/13

  中級財(cái)務(wù)管理(1)

  財(cái)務(wù)管理——財(cái)務(wù)管理基本理念

  村級財(cái)務(wù)管理制度

  高級財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)

  村級財(cái)務(wù)管理總結(jié)

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